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不锈钢:供需齐飞趋放缓 耀目高处徐徐还

       不锈钢2021年震荡上涨,不断刷新期货上市以来新高。国内外因疫情影响的原材料、成品供需错配,物流矛盾,对不锈钢价格上涨起到根本支持作用。随着原料端供给错配修复,原料端产能释放,而不锈钢预期生产增速较2021年料同比放缓,整体价格重心有望略有回落。


  2022年不锈钢市场关注点:1、不锈钢原料端成本变化。2、市场需求改善领域拓展,销售量变化。3、不锈钢中印产能释放节奏变化。4、不锈钢降库存节奏,以及期货仓单变化。5、不锈钢进出口整体变化。预期不锈钢继续呈现宽幅震荡,整体重心料较2021年下移,高点也可能较难超过2021年高点。预期不锈钢期货主要波动区间:14000-20000元/吨,从产业端角度来说,不锈钢利润可能受原料价值变化、供应增加影响,走势弱于2021年,仍存在一定价格下行可能性,但节奏可能有所放缓,2022年预期经济走势也可能呈现先抑后扬变化。

  第一部分 不锈钢期现货走势回顾

  不锈钢2021年延续了超过半年的震荡上涨,且不断刷新2019年期货上市以来新高点。国内外因疫情影响的原材料、成品供需错配,物流矛盾,对不锈钢价格上涨继续起到根本支持作用。

  不锈钢期货1-2月冲高,铬铁受到能耗双控影响减产回升,镍价上行,对不锈钢形成成本支撑,但镍价受到疫情引发的经济忧虑波动,和技术变革价格预期变化出现显著回落,不锈钢跟随调整,因镍生铁持续低迷经历了大约两个月的低位整理,5-6月逐渐开始启动上行。不锈钢需求持续向好,国内表需强劲,海外市场需求好于预期,出口增长显著,价格走升,利润回升,排产增加,原料不足,产业链受需求推动良性循环。进入下半年,虽然不锈钢出口退税取消,但实际出口需求依然较好,因海外价格相对国内持续溢价。但海外疫情导致印尼镍生铁回流不及预期,国内镍生铁采购价上涨,而铬铁供应也是收紧状态,成本端支持不锈钢底线持续抬升,不锈钢9-10月连续创新高,价格升至22000元高点,创7年新高。11-12月,在国家对能源供应进行调控之后,产业链供给压力逐步缓解,国外不锈钢反倾销压力逐渐加大,外贸需求减弱,不锈钢价格大幅回落,利润压缩,停产检修增多,下游按需采购,不锈钢产业链负向反馈逐渐增加。年末国内对于缓冲经济下行压力实施了一系列政策,边际流动性预期改善,促进消费预期有所回升,且2022年初奥运会期间不锈钢产量也有部分减产可能,不锈钢价格逐渐滞跌。


  第二部分 不锈钢原料端分析

  一、镍生铁相对电解镍经济性波动变化

  (一)矿石端供应受到疫情扰动 成本总体抬升

  全球镍产量2021年预计将增长6.8%,达到242.7万吨。预计2021年镍需求增速超过了10%,矿产增长速度不及需求增速。自2020年印尼禁矿实施后,菲律宾就成为我国最大的镍矿石来源国,进口占比9成以上,其它来源扩展量有限。从全球情况来看,由于各国防疫措施随着疫苗进展有所变化,但变异病毒带来的影响继续存在,而贸易流通、生产活动今年受到海运费上涨影响,整体水平持续偏高。下半年虽然供应逐渐放量,但是10月起逐渐进入雨季低供应期。镍矿石价格今年整体运行价格持续偏高,导致国内镍生铁成本线偏高运行。

  (二)镍原料中镍生铁经济性相对弱化

  不锈钢生产成本中,镍铁用量是主流。上半年镍生铁因供应增加预期强烈,镍生铁4月下旬末成交价一度低至1060元/镍点,但印尼回流量不及预期。下半年这种局面,又叠加了能耗双控影响国内生产,而镍生铁价格在10月一度达到了1560元/镍点。随着能源问题逐渐缓解,生产恢复,供应预期变化,需求转淡,出口下滑,不锈钢价格高位回落,利润由正收窄甚至转负,向原料端负向反馈逐渐增加,镍生铁价格在12月出现了1250元/镍的成交。

  今年在不锈钢的原料使用中,废不锈钢经济性实现由低到高的转化。国内镍铁成本抬升及供应受原料影响,废不锈钢经济性相对抬升显著。同时因FENI今年供应下滑,电解镍相对占比也有所提升。未来不锈钢原料中来自于印尼的NPI占比将不断增加,预计将从2021年的30%,增至2022年的40%,而电解镍占比料会继续震荡下滑至10%以内。


  二、铬供给端扰动趋于弱化

  今年以来,由于内蒙古限电影响,铬铁产量增长受到限制,而需求表现旺盛,不锈钢高排产持续,产量道长显著,铬铁产量增长速度明显不及预期。下半年,能耗双探,限电减产,对于广西地区部分铬铁生产一度形成扰动,铬铁价格一度上涨,随着国内对于能源问题大力调控,生产供应受电力供应不足矛盾得到缓解,产业链供应修复,但由于不锈钢端下行压力较大,对铬铁的招标价也在逐渐回落,铬铁价格出现显著调整。

  2021年高碳铬铁预计产量为576.8万吨,同比增4.3%。其中主产地内蒙古地区上半年环比减少23.57%,南方丰水地区产量增长显著。第四季度铬铁迎来一轮产能投产高峰。叠加电力供应改善,11-12月产量显著增加。

  2021年1-11月,中国高碳铬铁进口总量243.21万吨,同比减少31.76万吨,降幅11.5%。中国自南非进口高碳铬铁总量119.62万吨,同比减少26.93万吨,减幅18.4%。

  2021年1-11月,中国铬矿进口总量1368万吨,同比增加91.31万吨,增幅7.2%。其中,中国自南非进口铬矿总量1092.81万吨,同比增加49.17万吨,增幅4.7%。

  从大方向来说,国家继续促进铬铁企业逐渐向丰水地区,清洁电地区进行产能转移,限制高能耗地区新产能提升的大方向已经确立,这将会影响铬铁长期的供应格局变化。


  第三部分 不锈钢供应显著增长

  一、全球不锈钢生产修复超过我国增速

  全球不锈钢产量2021年自疫情的影响中实现显著的修复性增长。2021年全球不锈钢产量预期为5725万吨,同比增长超13%,而我国不锈钢产量增加在10%以内。海外修复增长超过国内,其中印尼增长约88%。


  二、国内不锈钢供需情况

  (一)不锈钢产量先高后低 同比改善明显

  不锈钢产量上半年大幅增产,下半年增速放缓,全年不锈钢产量约近9%,其中51%为300系。据Mysteel调研数据整理,预计2021年中国不锈钢粗钢产量达到3242万吨,同比增长9% ,其中300 系1645万吨,同比增加11.5%,200 系963.64万吨,接近持平,400 系627万吨,同比增加14.7%。总体来说,疫情冲击对国内影响远小于国外,国内率先修复,因此上半年在国外产能未完全修复,国内出口需求强劲之下保持增长。下半年,海外供给逐渐增加,国内出口需求逐渐弱化,且国内能耗双控,限电产减产之下产量增速较上半年显著放缓。

  印尼不锈钢增产显著,全年产量料达到503万吨,同比增长近88%。

  (二)不锈钢进出口情况及出口关税变化的影响

  1、进出口数据

  我国产需整体较好。全球不锈钢产能自疫情影响下修复缓慢,上半年我国海外需求一度非常强劲,但随着我国不锈钢出口退税取消,韩国对我国不锈钢反倾销,外贸影响变化趋向不利。而且海外产能逐渐修复,国内市场逐渐再转向依赖内需增长。

  2021年1-11月,国内不锈钢进口总量265.76万吨,同比增加107万吨,增幅67.4%。全年预期290万吨左右。

  2021年1-11月,国内不锈钢出口总量401.79万吨,同比增加98.14万吨,增幅32.3%。全年预期料可达430-440万吨。

  2、不锈钢进出口受国内外进出口政策影响加大

  2021年4月28日,国家财政部税务总局公告称:自2021年5月1日起,取消部分钢铁产品出口退税。2020年中国32家不锈钢厂不锈钢粗钢总产量2984万吨,不锈钢出口量342万吨,出口量占总产量的11.46%。从品种来看,出口占比较高主要有不锈钢冷轧卷板、不锈钢卷板、不锈钢管材出口三部分。

  随着时间推移,中国不锈钢出口退税取消所产生的影响也在逐步显现,不锈钢出口订单减少对海外市场也产生了相应的影响。据出口企业反馈国内出口订单受阻,印尼300系不锈钢出口增加。

  下半年,我国不锈钢还受到了韩国不锈钢反倾销的影响。韩国反倾销裁定中给山西太钢、鞍钢联众两家企业出口到韩国的不锈钢数量保留了额度,或许可以一定程度缓解反倾销带来的压力。此外,近年来印尼青山出口到韩国不锈钢总量在30万吨左右,月均出口量约在2.5-3万吨。值得关注的是,印尼青山被排除在此次反倾销税征收对象之外。未来具有全球最低成本优势的印尼不锈钢将具有出口优势。

  3、能耗双控影响未来不锈钢生产

  由于国家对钢铁行业的调控,不锈钢市场担忧钢铁政策在针对普碳的同时,对不锈钢的同样严格执行限产政策。今年来看,能耗双控,叠加能源问题引发了较为剧烈的产量变化波动,后续国家从能源问题着手大力调控,并纠正能耗双控一系列问题。后续产业调整虽仍会受到国家能耗双控调节的继续影响,但可能会有更强的可预见性,市场化调节,碳排放指标调节方式也会逐渐成为主流,不锈钢产业链产能布局,区域产能置换调整都会受此影响。

  4、不锈钢新增产能

  2021年我国不锈钢产能合计4546万吨,产能利用率为70.8%。2022年不锈钢新增产能,国内取决于地方方案推动意愿,产能置换动力等,仍有较多不确定性,相对确定新增产能包括江苏德龙的280万吨300系和青山广新的400系不锈钢项目。目前境外产能来看,印尼新增产能释放的确定性相对较高。2022年的产量增长,印尼增速也会大于国内。

  (三)不锈钢利润测算

  不锈钢盘面利润上半年改善,需求向好。镍生铁因供需不足价格上移,铬铁价格因局部限电影响供应难以改善,成本节节攀升,不锈钢价格回升,但未出现累库现象,现货需求表现强劲,产业链条持续正向反馈。下半年随着国内供给扰动增加,价格上涨,外需走弱,国内能源调控价格回落,不锈钢供给预期由紧向松变化,而外需走弱,内需也受高价影响转弱,价格压力较大后逐渐向下调整,产业链表现出明显的负向反馈倾向。随着原料价格下移,不锈钢成本下滑,而不锈钢需求依然处于淡季不旺,有待改善状况。不锈钢整体在利润收缩压力下,停产检修压力明显增加。

  2021年原料价格涨跌不一,高镍铁价格波动较大,且与电解镍走势不一致性变高,废不锈钢则跟随不锈钢走势波动。总体来说废不锈钢+电解镍工艺相对经济性较高,至2021年12月中旬左右,废不锈钢工艺冶炼304冷轧成本至16200元/吨附近;外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本在17300元/吨;低镍铁+纯镍工艺冶炼304冷轧成本在20000元/吨附近;而一体化工艺冶炼304冷轧成本在17800元/吨附近。

  (四)不锈钢库存结构

  我国不锈钢2021年库存高点出现在3月中旬,利润较好,排产积极,产量回升,但逢镍价大调整,不锈钢跟随回落,市场观望浓厚一度形成累库存。但此后库存震荡下滑,需求表现较好,甚至逐渐低于了去年同期库存水平,表观需求快速增长,不锈钢主动去库存。不锈钢厂逐渐形成以期单销售为主的模式,控制发货节奏,现货市场压力不大,甚至经常呈现缺规格状态。而10月以后不锈钢冲高回落,但因厂家产量调整变化,利润变化调整排产,不锈钢未形成明显的累库压力,而2022年一季度有奥运会前的北方地区的减产安排,还有节后预期的补库备货,不锈钢的库存压力也不会太大。


  第四部分 不锈钢下游需求部分

  不锈钢市场90%的不锈钢是依赖于内需的,而且出口面临的压力也在进一步变大。上半年,我国取消了约8成不锈钢的出口退税,下半年出口受到国外反倾销增加影响进一步增加。而且,此前的出口直接和间接的增长,主要是由于国内外受疫情影响不同,修复节奏不同,商品生产制造开工差异,我国先行复苏,不仅迅速修复了国内供需,也同时承接了一部分其它未修复的阶段需求转移,我国出口需求超预期增长。而随着全球疫苗普及,防疫措施逐渐规范化,以及疫苗变异对经济实际影响程度弱化,海外生产迅速修复(海外不锈钢2021年产量增长大于我国),我国不锈钢外需阶段性超常增长难以为继,直接需求和间接需求增速均可能出现显著回落,内需变化发展将影响更为显著。

  此外,随着全球对于双碳目标实现,执行相应的能源轨道切换,转向清洁能源发展,汽车工业从传统能源车加快向新能源动力电池切换,能源切换过程中的成本迅速变化,减增供需不平衡问题凸显。新能源转型对于有色金属原生资源需求走升,而矿产投资持续低于需求增长,在已经连续多年的被动降库存之后,供给端扰动加剧供需短缺忧虑,有色金属运行空间整体抬升。随着经济复苏预期逐渐向好,全球通胀压力成为当前国际主要问题,国外货币政策转向急迫性抬升,加息预期影响力逐渐增强,通常美元指数加息周期易带来风险资产的回落调整。而国内为了对冲经济增长放缓带来的影响,实施了两次全面降准,我国货币政策在加强逆周期调节,避免经济增速过快下滑发生。随着专项债提前,以及财政政策进一步发力,今年表现较平的基建,未来可能会在需求转弱下继续扮演重要角色,相关需求可能对不锈钢也有稳定工业类需求的促进作用。

  从国内需求来看。国内整体预期依然较好,全年预期不锈钢表观消费预期继续显著增长,整体预期或类比国内GDP增速。由于上一年的低基数效应,同比增长2021年继续显著。但国内从2020年的快速修复的经济情况逐渐变化,国内外也有差异,2022年边际增长改善速度可能会有弱化。


  第五部分 不锈钢走势展望

  不锈钢2022年预期会呈现行业利润收窄,产量增速放缓,价格重心自高位回落的走势。在原料价格波动变化中,不锈钢将找寻新的价值中枢。进入2022年影响不锈钢走势的关注要点有以下几个方面:

  1、全球流动性收缩节奏,预期差变化。美联储加息预期以过往经验来看,容易形成利空工业品的走势。而我国经济也面临增速放缓,在加强逆周期调节,政策显效或发力可能会在第二季度有更为显著的显现。但由于外贸环境出现的变化,不锈钢出口预期料会有所放缓,而内需增速也可能与经济增速放缓同步发生。

  2、国内不锈钢产能或主要通过产能置换来实现,国内新粗钢冶炼项目能否落地或投产取决于更为复杂因素,会受到地方经济及碳排放等综合权衡影响。国际市场不锈钢产能恢复,印尼有较高的不锈钢新投产能预期。印尼不锈钢在外贸市场上会具有更强的相对竞争力。同时中印不锈钢会继续争夺镍生铁原料。镍生铁与不锈钢的价格联动性会继续向好。

  3、不锈钢中废不锈钢经济性较好,控碳排下短流程相对排放较低,预期会持续提振用量的比重。

  预期不锈钢继续呈现宽幅震荡,不锈钢期货主要波动区间:14000-20000元/吨。


文章来源:和讯网